अगर इस सप्ताह विदेशी मुद्रा बाजार में कुछ मूलभूत रूप से बदला है, तो वह है अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड का 5.09% के पार जाना, जो 2007 के बाद सर्वोच्च है, और 30-वर्षीय यील्ड का 5.39% के करीब पहुंचना। यह आंकड़ा केवल बॉन्ड बाजार की खबर नहीं है, बल्कि उस लंगर का खिसकना है जिससे दुनिया भर में संपत्तियों की कीमत तय होती है।
शुरुआत पिछले सप्ताह की फेड बैठक से हुई। 25 आधार अंक बढ़ाकर 3.75%-4.00% करना आश्चर्यजनक नहीं था; आश्चर्यजनक था सख्त रुख वाला वक्तव्य, जो कहता है कि मुद्रास्फीति का जोखिम रोजगार के जोखिम से अधिक है और दर बढ़ाने का दरवाजा बंद नहीं है। जब सबसे प्रभावशाली नीति संकेत दिशा बदलता है, तो डॉलर ब्याज दर से छूट दी जाने वाली हर संपत्ति को फिर से मूल्यित करना पड़ता है।
बढ़ती यील्ड तुरंत विदेशी मुद्रा बाजार में दिखी। डॉलर इंडेक्स 101.80 के करीब, EUR/USD 1.1375 के आसपास गिरा, GBP/USD 1.3200 के ऊपर टिका – जो 29 जून के बाद सबसे निचला स्तर है। USD/CAD लगातार पांच दिन बढ़कर 1.4140 पर पहुंचा, EUR/JPY 180.10 पर 9-दिवसीय औसत का परीक्षण कर रहा है और AUD/JPY 111.10 पर 100-दिवसीय औसत खो चुका है। लगभग हर जोड़ा एक ही कहानी कह रहा है: ऊंची ब्याज दर के माहौल में डॉलर वही जगह है जहां पूंजी सबसे ज्यादा रुकना चाहती है।
ध्यान देने योग्य सोना है। सिद्धांत रूप में भू-राजनीतिक तनाव सोने को सहारा देना चाहिए, लेकिन इस बार सोना तीन दिशाओं से दबा: सख्त फेड, ऊंची वास्तविक ब्याज दर और ईरान का जोखिम। चांदी 63.90 डॉलर के आसपास स्थिर रही। यह घटना बताती है कि जब वास्तविक ब्याज दर काफी ऊंची हो, तो आय-रहित संपत्ति रखने की लागत सुरक्षित-आश्रय मांग से मिलने वाले प्रीमियम पर भारी पड़ती है।
भारतीय निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण बात यह है कि यह बदलाव विदेशी संपत्तियों की मुद्रा-बचाव लागत और रुपये पर भी असर डालता है। जब डॉलर मजबूत होता है, रुपया अक्सर कमजोर होता है, जिससे डॉलर-मूल्यित संपत्तियों का रिटर्न बढ़ता है पर अन्य मुद्राओं की संपत्तियों की लागत बढ़ती है। इसलिए मुद्रा नियोजन संपत्ति चयन से कम महत्वपूर्ण नहीं।
अगली कड़ी मुद्रास्फीति और विकास के बीच की जंग है। यदि आंकड़े चिपचिपी मुद्रास्फीति और मजबूत अर्थव्यवस्था की तस्वीर बनाए रखते हैं, तो यील्ड और डॉलर बढ़ते रहेंगे। यदि रोजगार स्पष्ट रूप से ठंडा होता है, तो अपेक्षाएं तेजी से ढीली होंगी और दबी हुई संपत्तियां उछल सकती हैं। इतिहास बताता है कि यील्ड में तेज वृद्धि का दौर उच्च अस्थिरता का दौर होता है, इसलिए अस्थिरता सहने की जगह छोड़ना एकतरफा दांव से ज्यादा मूल्यवान है।