अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने 28 अक्टूबर को समाप्त हुई बैठक में फेडरल फंड्स दर को 3.75% से 4.00% की सीमा में अपरिवर्तित रखने का फैसला किया। यह निर्णय बाजार की उम्मीद के अनुरूप था, लेकिन मतदान की संरचना “स्थिर” शब्द से कहीं अधिक बताती है।
### 10 के मुकाबले 2 का मतभेद
मतदान का परिणाम 10 पक्ष में और 2 विपक्ष में रहा। महत्वपूर्ण बात यह है कि विरोध करने वाले दोनों सदस्यों ने दर घटाने की मांग नहीं की, बल्कि तुरंत 0.25 प्रतिशत अंक बढ़ाने की मांग की।
यह विवरण अत्यंत महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह समिति के भीतर असहमति की दिशा दर्शाता है। समिति इस पर बहस कर रही है कि कड़ाई कितनी तेजी से करनी है, इस पर नहीं कि ढील कब शुरू करनी है।
यह सितंबर की बैठक से भी मेल खाता है, जब फेड ने तीन वर्षों में पहली बार 0.25 प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी की थी। बाजार ने इसे प्रतीकात्मक कदम माना था, लेकिन अक्टूबर की मतदान संरचना दिखाती है कि दर बढ़ाने का दबाव अभी भी मौजूद है।
### बाजार ने राहत क्यों महसूस की
हालांकि यह कठोर रुख वाला निर्णय था, अमेरिकी शेयर बाजार घोषणा के बाद थोड़ा ऊपर उठा। इसका कारण बैठक से पहले की अपेक्षाएं थीं।
इससे पहले ब्याज दर वायदा अनुबंध अक्टूबर में दर बढ़ने की संभावना 50% से अधिक मान रहे थे। लेकिन बॉन्ड बाजार की अस्थिरता और तकनीकी शेयरों की बिकवाली के बाद यह संभावना घटकर कुछ प्रतिशत रह गई। जब “स्थिर” का परिणाम आया, तो वह डर से बेहतर निकला।
अमेरिकी 10 वर्षीय ट्रेजरी प्रतिफल सबसे स्पष्ट संकेतक है। पिछले सप्ताह यह एक महीने में पहली बार 5% से नीचे आया, और एक दिन की गिरावट दो वर्षों में सबसे बड़ी थी।
व्याख्या में सावधानी जरूरी है: प्रतिफल गिरने का अर्थ यह नहीं कि बाजार ढील की उम्मीद कर रहा है। अधिक उचित व्याख्या यह है कि लंबी अवधि का प्रतिफल पहले बहुत तेजी से बढ़ा था और शॉर्ट पोजीशन जमा हो गई थी, तकनीकी शेयरों की बिकवाली के बाद पैसा बॉन्ड में सुरक्षा के लिए चला गया।
### भारतीय निवेशकों के लिए इसका अर्थ
पहला, डॉलर के रुझान पर एकतरफा दांव लगाना कठिन हो गया है। नीति में ठहराव और प्रतिफल में गिरावट के कारण डॉलर के पास ऊपर जाने का ईंधन भी नहीं और स्पष्ट रूप से कमजोर होने का कारण भी नहीं। सूचकांक 101 से 103 की सीमा में झूलने की संभावना है।
दूसरा, सोने की कीमत फिर से वास्तविक ब्याज दर पर निर्भर हो गई है। सोना इस सप्ताह 4.2% गिरा और 4,000 डॉलर प्रति औंस का स्तर खो दिया, तीन महीने के निचले स्तर पर पहुंच गया, क्योंकि तेल कीमतों में उछाल ने मुद्रास्फीति की चिंता फिर जगाई और फेड के जल्द ढील देने की उम्मीद खत्म हो गई।
तीसरा, रुपये के लिए दो कारकों पर एक साथ नजर रखनी होगी: डॉलर की दिशा और तेल की कीमत। भारत दुनिया का तीसरा सबसे बड़ा तेल आयातक है, इसलिए तेल कीमत में हर 10 डॉलर की बढ़ोतरी आयात बिल को स्पष्ट रूप से बढ़ाती है और चालू खाता घाटे को बढ़ाती है, जो रुपये पर दबाव डालता है।
### आगे क्या देखें
फेड की अगली बैठक दिसंबर में है। वर्तमान में बाजार दिसंबर में दर बढ़ने की संभावना 80% से अधिक मान रहा है, यानी बाजार अक्टूबर के ठहराव को कड़े दौर का अंत नहीं मान रहा।
महत्वपूर्ण आंकड़े तीसरी तिमाही का जीडीपी और सितंबर का पीसीई मुद्रास्फीति सूचकांक हैं। जीडीपी अर्थव्यवस्था की सहनशीलता बताता है, पीसीई मुद्रास्फीति का रास्ता बताता है। अगर जीडीपी मजबूत और पीसीई गर्म रहा, तो दिसंबर में दर बढ़ने की संभावना बढ़ेगी और डॉलर को फिर बल मिलेगा।
आम निवेशकों के लिए, जब नीति की दिशा स्पष्ट न हो, तब एकतरफा दांव कम करना, लीवरेज नियंत्रित रखना और पुष्टि के संकेत का इंतजार करना, अगली बैठक के नतीजे का अनुमान लगाने से बेहतर परिणाम देता है।