अमेरिकी ट्रेजरी बांड प्रतिफल नवीनतम कारोबार सत्र में एक साथ बढ़े, जिसमें दस वर्षीय परिपक्वता में तीन दशमलव आठ आधार अंक की वृद्धि हुई और दो वर्षीय परिपक्वता में केवल एक दिन में चार दशमलव छह आधार अंक की वृद्धि दर्ज की गई। इससे भी अधिक महत्वपूर्ण यह है कि दस वर्षीय और तीस वर्षीय जैसी दीर्घकालिक परिपक्वताओं का प्रतिफल इस समय कई वर्षों के उच्चतम क्षेत्र में है, एक ऐसा विकास जिसका प्रभाव पूरे वैश्विक वित्तीय बाजार पर व्यापक रूप से पड़ता है। जब प्रतिफल वक्र लंबे हिस्से में ऊपर की ओर खिसकता है, तो शेयरों, मुद्राओं से लेकर वस्तुओं तक हर संपत्ति को उच्च छूट दर पर पुनर्मूल्यांकित करना पड़ता है।
दो वर्षीय प्रतिफल में दस वर्षीय से अधिक वृद्धि यह दर्शाती है कि बाजार अल्पावधि में मौद्रिक नीति संबंधी अपेक्षाओं को समायोजित कर रहा है। दो वर्षीय परिपक्वता फेडरल रिजर्व के ब्याज दर निर्णय के प्रति सबसे संवेदनशील होती है, और चार दशमलव छह आधार अंक की वृद्धि यह दर्शाती है कि निवेशक फेड द्वारा कसाव जारी रखने की संभावना को बढ़ा रहे हैं। डेरिवेटिव बाजार इस समय अक्टूबर में फेड द्वारा ब्याज दर बढ़ाने की लगभग अड़सठ प्रतिशत संभावना मान रहा है, जो अल्पकालिक बांड बाजार में बिकवाली का दबाव बनाने और प्रतिफल को ऊपर धकेलने के लिए पर्याप्त है।
वक्र के लंबे हिस्से में कहानी अधिक जटिल है। दस वर्षीय और तीस वर्षीय प्रतिफल का कई वर्षों के उच्चतम क्षेत्र में होना केवल ब्याज दर की अपेक्षाओं को नहीं दर्शाता, बल्कि उस अवधि प्रीमियम को भी दर्शाता है जिसकी मांग निवेशक दीर्घकालिक सरकारी ऋण रखने के लिए करते हैं। राजकोषीय स्थिति को लेकर चिंताएं, बजट घाटे की भरपाई के लिए बढ़ती बांड आपूर्ति और लगातार बनी हुई मुद्रास्फीति की संभावना बाजार को अधिक मुआवजे की मांग करने पर मजबूर कर रही हैं।
इस वृद्धि के पीछे के मूल कारक काफी स्पष्ट हैं। अमेरिकी अर्थव्यवस्था स्थिर वृद्धि और मजबूत श्रम बाजार के साथ असाधारण सहनशक्ति दिखा रही है, जिससे नीति में ढील देने का तर्क कमजोर पड़ जाता है। साथ ही, होर्मुज जलडमरूमध्य में तनाव के कारण ब्रेंट कच्चे तेल की कीमत एक सौ सात डॉलर प्रति बैरल से ऊपर पहुंच गई है, जो मुद्रास्फीति की चिंता बढ़ाती है और कसाव के दृष्टिकोण को और मजबूत करती है। गवर्नर हैमैक का यह बयान कि सबसे बड़ा मुद्रास्फीति जोखिम एक मुद्रास्फीति मानसिकता का बनना है, यह स्पष्ट संकेत देता है कि फेड अभी पीछे हटने को तैयार नहीं है।
प्रतिफल वृद्धि का प्रभाव कई मोर्चों पर फैलता है। पहला, डॉलर को लाभ होता है क्योंकि प्रतिफल अंतर अमेरिका के पक्ष में चौड़ा होता है, जिससे सूचकांक 2026 के उच्चतम स्तर के करीब पहुंच जाता है और केवल शून्य दशमलव सात प्रतिशत की दूरी रह जाती है। दूसरा, सोने की कीमत पर भारी दबाव पड़ता है क्योंकि बिना ब्याज वाली संपत्ति रखने की अवसर लागत बढ़ जाती है और कीमती धातु चार हजार एक सौ बयालीस दशमलव बत्तीस डॉलर प्रति औंस तक गिर गई है। तीसरा, विकास शेयरों पर दबाव पड़ता है क्योंकि भविष्य के नकदी प्रवाह को उच्च दर पर छूट दी जाती है, हालांकि एस एंड पी पांच सौ जैसे प्रमुख सूचकांक अभी भी काफी मजबूत हैं। चौथा, सरकार और निगमों की उधार लागत बढ़ती है, जिससे लाभ की संभावना घटती है।
यह ध्यान देने योग्य है कि प्रतिफल बढ़ने के बावजूद शेयर बाजार का लचीलापन एक दिलचस्प घटना है। एस टॉक्स सूचकांक शून्य दशमलव पचास प्रतिशत और निक्केई दो दशमलव शून्य सात प्रतिशत बढ़ा, जो दर्शाता है कि निवेशक उच्च पूंजी लागत के बावजूद कंपनियों की वृद्धि संभावनाओं पर भरोसा बनाए हुए हैं। हालांकि, जोखिम मुक्त बांड प्रतिफल और शेयर रिटर्न के बीच बढ़ता अंतर कमजोरी का बिंदु बन सकता है यदि प्रतिफल बढ़ना जारी रहा।
भारतीय निवेशकों के लिए अमेरिकी प्रतिफल वृद्धि का सीधा महत्व है। जब अमेरिकी प्रतिफल बढ़ता है, तो विदेशी संस्थागत निवेशक भारतीय बाजारों से धन निकालकर अमेरिकी संपत्तियों में लगाते हैं, जिससे रुपये पर दबाव बनता है और भारतीय बांड प्रतिफल भी बढ़ता है। इससे सरकार और कंपनियों की उधार लागत बढ़ती है और पूंजी बाजार में अस्थिरता आ सकती है। इसलिए अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिफल की चाल केवल दूर की खबर नहीं है, बल्कि यह भारतीय बाजारों के लिए एक महत्वपूर्ण संकेतक है जिस पर निवेशकों को नजर रखनी चाहिए।
निवेशकों के लिए अधिक प्रतिफल और लंबे समय तक बने रहने वाले वातावरण में परिसंपत्ति आवंटन में समायोजन की आवश्यकता होती है। ब्याज दर के प्रति संवेदनशील पदों, विशेष रूप से दीर्घकालिक बांड और उच्च मूल्यांकन वाले विकास शेयरों, का पुनर्मूल्यांकन आवश्यक है। इसके विपरीत, उच्च नकद रिटर्न वाली संपत्तियां और मजबूत डॉलर से लाभ उठाने वाले साधन अधिक आकर्षक हो सकते हैं। सबसे महत्वपूर्ण यह निगरानी करना है कि दस वर्षीय प्रतिफल नया शिखर स्थापित करता है या नहीं, क्योंकि यह आने वाले सप्ताहों में पूरे बाजार की जोखिम भूख का निर्धारक कारक होगा और तिमाही की निवेश रणनीति को नया आकार दे सकता है।
एक और महत्वपूर्ण आयाम जिसे समझना आवश्यक है वह है बांड प्रतिफल और शेयर बाजार के बीच का संबंध। पिछले कुछ दशकों में कम ब्याज दरें शेयर बाजार की तेजी का मुख्य ईंधन रही हैं, क्योंकि कम उधार लागत कंपनियों को सस्ते में विकास और अधिग्रहण का वित्तपोषण करने देती है, जबकि निवेशक भविष्य के नकदी प्रवाह के लिए उच्च प्रीमियम चुकाने को तैयार रहते हैं। जब बांड प्रतिफल लगातार बढ़ने लगता है तो यह मूल्यांकन मॉडल टूटने लगता है। दस वर्षीय प्रतिफल में प्रत्येक दस आधार अंक की वृद्धि शेयरों के उचित मूल्य को कम कर सकती है, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी शेयरों का, जो दूर के भविष्य की वृद्धि पर निर्भर करते हैं।
हालांकि, प्रतिफल वृद्धि का मतलब हमेशा शेयर बाजार में गिरावट नहीं होता। यदि वृद्धि मजबूत आर्थिक विकास के कारण हो और मुद्रास्फीति की चिंता के कारण नहीं, तो कंपनियां मजबूत आय बनाए रख सकती हैं और मूल्यांकन दबाव की भरपाई कर सकती हैं। यह स्वस्थ और अस्वस्थ प्रतिफल वृद्धि के बीच का महत्वपूर्ण अंतर है। इस समय बाजार यह मान रहा है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था उच्च उधार लागत को सोखने के लिए पर्याप्त मजबूत है, और यही कारण है कि शेयर अभी भी टिके हुए हैं। फिर भी निवेशकों को उस परिदृश्य की तैयारी करनी चाहिए जिसमें प्रतिफल अपेक्षा से अधिक बढ़े, क्योंकि ऐसी स्थिति में जोखिम प्रबंधन और विविधीकरण पहले से कहीं अधिक आवश्यक हो जाएगा।